Почему завышенные объемы торгов на биржах не влияют на цену BTC

Какова сейчас ситуация в индустрии? Наступает ли порядок? И что на самом деле влияет на курс bitcoin? 


Bitwise опубликовали статью, в которой утверждается, что объемы фальшивых торгов на криптовалютных биржах не влияют на реальную цену BTC. В этом же отчете сообщается, что 95% объемов торгуемых на биржах — подделка. Цифра эта очевидно завышена в 2,5-3 раза. Но интересно не это. Как выяснилось, “дутые объемы” никак не влияют на курс криптовалюты. 


Согласно отчету, рынок спотовой торговли BTC — торговли, когда  оплата по сделке производится моментально, а не откладывается во времени — один из наиболее упорядоченных и эффективных в мире, так как Bitcoin — глобальное средство хранения и обмена ценностью с практически нулевой  стоимостью хранения и транспортировки. Поэтому можно ожидать, что при прочих равных условиях, арбитражеры всегда могут извлечь выгоду из любого расхождения цен между биржами мгновенно, с поправкой лишь на внутренние ограничения бирже и рынка в целом. Такие, как время для депозита/снятия средств, биржевые сборы, расходы на хеджирование и т. д.


При этом общественное мнение придерживается оценки, что торговля BTC выглядит беспорядочно и неэффективно из-за высокой волатильности цен и фальшивых объемов торгов. И это мнение, сообщают авторы исследования, ошибочно.  


Как выглядит ситуация на рынке на самом деле?

Дело в том, что в последние несколько лет рынок BTC стремительно развивался — из анархического  он превратился в эффективный. Чтобы проиллюстрировать скорость развития, достаточно вспомнить, что всего десять лет назад Bitcoin только появился, а сегодня это рынок, оцениваемый в 100 миллиардов долларов. Во времена быстрых перемен восприятие людей часто остается в прошлом. Поэтому может создаться впечатление, что рынок остается неэффективным, хаотичным и подверженным рискам.


Современный спотовый рынок сейчас работает с чрезвычайно узкими спредами, с очень эффективным арбитражем, сохраняющим цены максимально приближенными к рыночным значениям. Этот рынок поддерживается все более эффективным регулированием на уровне спотового обмена на биржах и растущего регулируемого рынка фьючерсов на BTC. За ситуацией следят опытные институциональные маркет-мейкеры, которые вышли на рынок, чтобы обслуживать растущую институциональную базу пользователей, которая заинтересована в инвестировании в Bitcoin.


Почему некоторые криптобиржи завышают объемы торгов и какие последствия этого обмана?

Тот факт, что крипто биржи завышают объемы торгов не должен удивлять тех, кто знаком с отчетами финансовых компаний. Уолл-стрит давно славится обманом и выборочной интерпретацией данных для искажения результатов в таблицах лиг слияний и поглощений, таблицах внебиржевой торговли, таблицах сравнительного анализа индексов, и других наборах данных, представленных ими лично.  


Биржи раздувают объем несколькими способами. Некоторые биржи используют алгоритмы, которые публикуют сделки, которых никогда не происходило. Другие фальсифицируют ордера, тем самым увеличивая объемы торгов, одновременно продают и покупают один единственный актив несколько раз между собой и аффилированной стороной. Это довольно грубые методы фальсификации. Таким образом они раздувают щеки перед потенциальными клиентами, пытаясь казаться крупнее, при этом на самом деле, сделки клиентов могут не закрываться часами, так как в реальности в стаканах нет встречного предложения. Современных трейдеров это скорее отпугивает. Молодая биржа с огромными объемами торгов - это как минимум подозрительно.


Еще один способ — наращивание объемов с помощью маркет-мейкеров, экономически стимулируя торговую активность, платя трейдерам биржевыми токенами и предлагая пониженные комиссии. Распространенный способ увеличения объёмов торгов — предоставление преимуществ трейдерам за счет снижения комиссий и других льгот. Такой способ реально обеспечивает встречным предложением и покупателей и продавцов. Трейдерам не важно закрываются ли их позиции о реального покупателя или торгового бота. Главное, чтобы это происходило быстро.


Причина завышений объемов — доминирование в рейтингах агрегаторов, как coinmarketcap, заработок на листинговых сборах от ICO.  Во время бума ICO в 2017 и 2018 годах и до сих пор для новых монет было характерно платить значительные сборы за листинг на биржах. Размер этих сборов мог доходить до миллиона долларов на крупной бирже. 


Реальный объемы торгов

Согласно исследованиям, большая часть бирж так или иначе искусственно завышают объемы торгов, о чем активно писали такие издания, как  The Wall Street Journal,  CNBC и Forbes. 


Реальный спотовый рынок BTC значительно меньше, чем принято считать. В частности, ведущие агрегаторы данных, такие как CoinMarketCap, сообщают в среднем об $11 миллиардах суточного объема спот-торговли BTC за апрель, в тоже время  реальный объем по оценке Bitwise составил $554 миллиона, что говорит о том, что 95% от заявленного объема — подделка.

 

Эффективность арбитража и регулирование цен на BTC на рынке

Комиссия по ценным бумагам и биржам США оценивает эффективность арбитража на спотовом рынке Bitcoin с точки зрения того, насколько соотносятся цены на разных биржах и как  быстро устраняются ценовые диспропорции. 


Bitwise оценил торговлю BTC по обоим критериям. Для исследования использовали равную взвешенную цену реального объема. Каждую секунду отмечали последнюю торговую цену на каждой из 10 бирж и их равный вес, и усредняли их для расчета консолидированного спота в реальном времени — выводя таким образом консолидированную цену BTC. 

Согласно графику, большой разницы в ценах замечено не было:

 

Согласно исследованию, среднее отклонение для любой биржи варьировалось от 0,06% (на Coinbase) до 0,20% (на Bitflyer), со средним отклонением по всем биржам в 0,12%.

 

Эти результаты находятся в пределах арбитражных ограничений. Например, торговые комиссионные на 10 биржах варьируются от 0,04% до 0,35%, которые распределяются между обеими сторонами торговли. 


В Bitwise рассмотрели каждый случай, когда цена BTC на любой из бирж отклонялась от остальных более, чем на 1% от консолидированной цены за последние 12 месяцев, начиная с 1 апреля 2018 года.

 

На графике выше каждый столбец указывает количество случаев, когда одна из десяти бирж имела отклонение в цене более, чем на 1% от консолидированной точки на определенное количество секунд. 


В совокупности более 50% всех 1%-х расхождений в ценах были устранены в течение 5 секунд, и более 90% от всех 1%-х расхождений в ценах были устранены в течение 34 секунд или менее.


Все 10 бирж демонстрируют одну и ту же модель быстрого арбитража для отклонений цены, которые превышают 1%. Эти результаты показывают, что цены между 10 биржами не только тесно связаны друг с другом, но также как быстро устраняются их различия, удовлетворяя обоим критериям, установленным SEC для эффективного арбитража.


Это также говорит о том, что хотя BTC не имеет консолидированного регулирования, поддерживаемого нормативными актами, но он имеет глобальную сеть спотовых бирж, тесно связанных друг с другом и формирующих единую глобальную цену актива, не дающей манипулировать курсом.

Login to post a comment